樂居財經蘭蘭2月10日，江西百神藥業股份有限公司（以下簡稱“百神藥業”）更新了IPO招股書。

據樂居財經《預審IPO》查閱，百神藥業成立于2001年、專業從事中藥領域研發、生產和銷售業務。

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目前，百神藥業在中成藥領域擁有活血止痛膠囊、健脾八珍糕、蛇膽陳皮口服液、強力枇杷露等8種主要產品，應用范圍覆蓋骨骼肌肉類、健胃類、止咳平喘類等多個用藥領域；在中藥配方顆粒領域，有當歸、黃芪、法半夏、黨參配方顆粒等。

2019年-2022年上半年，百神藥業實現營業收入分別為5.16億元、5.51億元、6.26億元、2.68億元，呈逐年上升趨勢。

不過，業績向好之下，百神藥業的經營情況卻暗藏隱憂。報告期內，公司產品銷售結構出現較大的變動，各期中藥配方顆粒的銷售占比分別為39.68%、49.56%、57.54%、60.73%，逐年上升；而中成藥的銷售占比則降至50%以下，同時銷售金額逐年下跌，各期分別為3.09億元、2.78億元、2.65億元和1.05億元。

從銷售模式來看，中藥配方顆粒主要采用直銷模式，而中成藥產品主要采用經銷模式，包括配送經銷模式及傳統經銷模式。

報告期內，百神藥業的經銷商數量不斷下滑，分別為1980家、1888家、1646家、1404家，2020年-2022年上半年，分別減少了92家、242家及242家。伴隨著經銷商數量的下降，百神藥業中成藥的銷量出現下降，進而導致銷售金額下滑。

對此，百神藥業解釋道，公司的經銷商以配送商為主，“兩票制”的全面推行加速了大型配送商對小型配送商的兼并，隨著醫藥流通企業的資源整合，公司減少了與小型配送商的合作，優先與全國性或區域性的大型配送商合作，進而造成配送商數量下降。

除此之外，公司中成藥銷售金額下降的原因還指向了產品單價。作為中成藥銷售主力的活血止痛膠囊、健脾八珍糕，其平均售價連年下跌，至2022年上半年，兩種產品的平均售價較2019年已分別下降了17.31%、28.55%。

同時，蛇膽陳皮口服液、強力枇杷露、靈芝浸膏片、八珍益母丸等銷售單價也在2021年或2022年出現不同程度的下跌，其中，靈芝浸膏片和八珍益母丸平均售價在2022年上半年分別下降19.06%、19.44%。

百神藥業中成藥銷售收入減少的另一邊，還伴隨著成本的上升。2020年-2021年，公司活血止痛膠囊銷售收入分別為2.26億元和2.09億元，同比降幅較大，同時營業成本分別為3066.49萬元和3323.66萬元，有所上升。

不僅如此，公司中成藥主要產品健脾八珍糕的成本增速遠超收入增速，其中，2021年，健脾八珍糕的營收增長幅度為66.99%，而成本增速則高達133.04%。

雙重擠壓之下，百神藥業中成藥的毛利受之影響，2019年-2022年上半年分別為2.45億元、2.28億元、2.1億元及8004.19萬元，2020年-2021年同比分別下降6.96%、8.11%。同時，中成藥毛利率也連年下跌，各期分別為79.38%、82.22%、79.17%、76.05%。

盡管百神藥業業績另一半邊天中藥配方顆粒的毛利率逐年上升，期內分別為80.35%、81.19%、84%及84.94%。但其增長速度不及中成藥毛利率的下降速度，最終導致百神藥業主營業務毛利率連續兩年上漲之后，在2022年上半年出現下降，取得81.47%，較2021年下降0.44個百分點。

據招股書披露，百神藥業目前有4家全資子公司，分別為百神醫藥、深圳百神、百神生物及深圳佰森康，以及1家控股子公司百神昌諾。

其中，有3家全資子公司為2022年下半年新成立的公司，深圳百神、百神生物注冊于2022年9月16日，注冊資本均為5000萬元，實繳資本為0，參保人數為0；深圳佰森康注冊于2022年12月6日，實繳資本為0，參保人數為0。可見均為空殼公司。

在此次更新招股書前突擊成立空殼子公司的目的存疑以外，百神藥業還披露了兩家從成立到注銷均未實際開展經營業務的子公司和分公司。

其中，百神藥業曾擁有的1家全資子公司佰森康藥業，成立于2021年7月，注冊資本3000萬元，實收資本為0，未實際開展經營業務，已于2022年8月注銷；1家分公司江西百神藥業有限公司南昌辦事處，成立于2004年1月，未開展實際經營，已于2021年3月注銷。

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