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張煒

中國(guó)人民銀行6月13日發(fā)布公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，開展了20億元逆回購(gòu)操作，7天期逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率為1.90%。這較6月12日的中標(biāo)利率下降了10個(gè)基點(diǎn)，是去年8月中旬以來(lái)的首次下調(diào)，使得本月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)是否調(diào)降受到關(guān)注。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪時(shí)表示，7天期逆回購(gòu)操作利率是短端政策利率，下調(diào)意味著政策性降息啟動(dòng)。此次下調(diào)主要有兩大原因，一方面，二季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度穩(wěn)中偏弱，樓市也再度出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱勢(shì)頭，需要穩(wěn)增長(zhǎng)政策適時(shí)發(fā)力。另一方面，近期物價(jià)水平明顯偏低，為適度下調(diào)政策利率提供了空間。

植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪時(shí)表示，7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)主要有以下三個(gè)方面的考慮：一是釋放積極信號(hào)，緩解金融市場(chǎng)緊張情緒，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期。二是在貸款利率持續(xù)下行的情況下，銀行體系資金成本壓力溫和升高，下調(diào)逆回購(gòu)利率可適度緩解該種壓力。三是下調(diào)政策利率在釋放積極信號(hào)的同時(shí)，可以推動(dòng)市場(chǎng)利率進(jìn)一步下行，加快需求恢復(fù)，改善境外投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)預(yù)期，有利于穩(wěn)定人民幣匯率。

“下調(diào)7天期逆回購(gòu)利率，商業(yè)銀行向央行融入的短期資金成本下降，有助于降低銀行整體負(fù)債成本，并向?qū)嶓w部門貸款成本正向傳導(dǎo)。”光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪時(shí)稱，后續(xù)央行仍有降準(zhǔn)(定向降準(zhǔn))及出臺(tái)結(jié)構(gòu)性工具的可能。央行加碼穩(wěn)增長(zhǎng)政策，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景樂(lè)觀預(yù)期，國(guó)內(nèi)金融環(huán)境保持適度寬松，加之股市估值低洼，利好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)階段，低通脹環(huán)境，央行加碼呵護(hù)，市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)保持合理充裕，對(duì)債市也將構(gòu)成一定利好。

6月7日，央行行長(zhǎng)易綱赴上海調(diào)研金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展工作指出，下一步，繼續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)。另外，繼6月8日六大國(guó)有銀行宣布下調(diào)存款利率后，6月12日有11家股份制銀行下調(diào)了部分期限存款利率。存款利率下調(diào)后，貸款利率如何走向受到關(guān)注。有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”是重要的貨幣政策信號(hào)，隨著存款成本壓降，結(jié)合當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，后續(xù)MLF降息可能性增大。

王青稱，預(yù)計(jì)6月15日公布的MLF操作利率下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，至2.65%。鑒于MLF操作利率是LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)，若6月MLF操作利率下調(diào)，6月20日LPR報(bào)價(jià)將跟進(jìn)下調(diào)。考慮到當(dāng)前企業(yè)貸款利率已處于歷史低點(diǎn)，且明顯低于居民房貸利率，預(yù)計(jì)本月1年期LPR報(bào)價(jià)和5年期以上LPR報(bào)價(jià)可能出現(xiàn)非對(duì)稱下調(diào)，即1年期LPR報(bào)價(jià)可能下調(diào)0.05個(gè)百分點(diǎn)，5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)0.15個(gè)百分點(diǎn)。

中泰證券（600918）研究所政策組負(fù)責(zé)人、首席分析師楊暢在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪時(shí)表示，盡管逆回購(gòu)利率與MLF利率在短期的波動(dòng)方向并不完全一致，MLF利率作為央行的中期政策利率，目標(biāo)在于引導(dǎo)中期市場(chǎng)利率圍繞政策利率附近波動(dòng)。但從歷史表現(xiàn)來(lái)看，MLF與逆回購(gòu)利率的差值基本維持在75個(gè)BP(基點(diǎn))，這或許意味著MFL也存在下調(diào)的可能性。由于LPR是由MLF加點(diǎn)構(gòu)成的，也意味著近期LPR存在下調(diào)的可能性。

王運(yùn)金表示，6月15日MLF預(yù)計(jì)到期2000億元，央行大概率等額或小幅超額續(xù)作，同時(shí)MLF利率可能相應(yīng)調(diào)降，推動(dòng)短期與中長(zhǎng)期利率同步下行，支持商業(yè)銀行小幅下調(diào)LPR，繼續(xù)推動(dòng)社會(huì)融資成本下行，加快需求恢復(fù)節(jié)奏，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。如果下半年需求恢復(fù)仍不及預(yù)期，央行可能還會(huì)考慮小幅降準(zhǔn)。

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