在市場預期范圍內，LPR報價已連續第9個月“按兵不動”。

5月22日，據全國銀行間同業拆借中心公布新版LPR（貸款市場報價利率）報價顯示，1年期品種報3.65%，5年期以上品種報4.30%，均與上次相同。

就在本月15日央行開展1250億元中期借貸便利(MLF)操作時，中標利率仍維持在2.75%。彼時在多位市場分析人士看來，本月LPR大概率會保持同步。

(資料圖)

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，作為LPR利率錨的MLF利率保持穩定，且1-4月新增信貸、社融表現強勁，企業新增信貸延續同比多增態勢，這反映出目前市場利率處于合理水平。

“近年來部分銀行凈息差壓力增大，整體看，短期LPR利率調降門檻仍偏高。”周茂華對《》記者表示。

降息預期落空

自2019年8月LPR改革落地后，MLF利率作為LPR報價的錨定利率，其變動會對LPR產生直接有效的影響。

記者梳理從2019年8月以來的歷次LPR報價，至今共發生過8次變動。

其中，有5次實現了MLF利率與LPR報價的聯動下調；其他3次是在MLF利率未變的情況下，借助降準、存款利率定價改革等方式降低了銀行綜合融資成本，進而實現了LPR不同程度的下調。

“這表明央行政策利率變動會對LPR變動產生比較直接的影響；同時，在MLF政策利率之外，也會綜合考慮銀行成本端和貸款需求端對加點幅度的影響。” 中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示。

東方金誠首席宏觀分析師王青也持有同樣的觀點。“5月LPR報價不變，符合市場預期。” 他在接受《》記者采訪時表示，主要原因是當月MLF操作利率未做調整，LPR報價基礎穩定；另外，近期銀行凈息差下行幅度偏大，再創歷史新低，報價行壓縮LPR報價加點動力不足；與此同時，當前宏觀經濟整體延續復蘇過程，LPR報價下調的迫切性不高。

“盡管LPR利率保持穩定，預計后續央行鼓勵金融機構挖掘LPR改革潛力，其主動管理負債并可能通過結構工具或降準等方式穩定銀行負債成本，引導金融機構支持實體經濟薄弱環節，重點在基建、制造業、綠色發展、科創企業等重點新興領域發力。”周茂華分析稱。

在談及是否會單獨下調5年期以上LPR報價利率時，王青認為，年初以來房地產市場出現積極變化，4月商品住宅銷售面積和銷售額環比回落，而同比漲幅顯著擴大。“由此，盡管樓市回暖過程還待進一步觀察，但當前單獨下調5年期以上LPR報價的迫切性也不高。”

凈息差收窄制約LPR調降空間

當前經濟轉入回升過程，但基礎仍不牢固，短期內還需要繼續將市場主體信貸成本保持在低位，為經濟修復創造有利的貨幣金融環境。

值得注意的是，相較于2022年四季度貨幣政策執行報告中提出“推動降低企業融資和個人消費信貸成本”的要求，在近期發布的2023年第一季度貨幣政策執行報告中首次提出“保持利率水平合理適度”，并延續了今年一季度貨幣政策例會“推動企業綜合融資成本和個人消費信貸成本穩中有降”的表述。

溫彬分析認為，這表明央行既有推動貸款利率繼續下行的整體考量，亦有將利率保持在合理適度水平上的內在動力。“當前貸款利率進一步下行的必要性很低、空間大幅收窄。”

據最新公布的監測數據顯示，2023年一季度，商業銀行凈息差進一步收窄至1.74%的歷史低位，較2022年底繼續大幅下行17bp，已處于警戒區域。

另外國有行、股份行、城商行、農商行凈息差分別為1.69%、1.83%、1.63%和1.85%，較2022年底分別大幅下行21bp、16bp、4bp、25bp。持續下行的凈息差對于銀行業可持續經營、繼續讓利實體空間和防范化解風險能力形成侵蝕。

“在當前的大環境下，凈息差持續收窄的趨勢不可逆。”平安銀行董事長謝永林曾在該行舉辦的2022年度業績發布會上表示。

中國銀行副行長張毅在其2022年業績發布會上亦指出，“LPR下調對銀行2023年的影響將大于2022年。”

與此同時，從上市銀行2023年一季報來看，目前在40家披露相關數據的銀行中，有19家銀行凈息差低于1.8%的警戒線，14家國有銀行及股份制銀行平均凈息差僅為1.86%。

“在此情況下，如果進一步壓降信貸成本，將有可能使商業銀行整體的凈息差跌破警戒線，潛在的壓力和風險不容忽視。因此央行或將更多依靠結構性貨幣政策工具來實現‘定向降息’，在降成本的同時兼顧調結構，實現差異化精準支持。”溫彬坦言。

王青則認為，當前銀行凈息差偏低，加之一季度存款利率上行幅度較大，下一步為了推動實體經濟融資成本穩中有降，銀行會更多選擇在負債端發力，其中適度降低各類存款利率是一個必然選擇，但這并不意味著短期內LPR報價下調的可能性因此增加。

后續仍有降息空間

展望下階段，若消費復蘇不及預期、房地產鏈條持續難以實現良性循環、長期投資動能疲軟、民間投資繼續回落，以及居民部門信貸回暖再現反復等，多位受訪專家認為，年內或不排除仍存在小幅降息的可能。

“后續觸發降息的重要因素，仍是經濟和融資修復的可持續性。但LPR的繼續調降，將主要取決于銀行息差表現情況。”溫彬強調，除依賴于政策利率的下調外，最主要的還是要與負債端改善相匹配，以保證銀行凈息差維持在相對平穩水平。

王青判斷，年內在MLF操作利率不變的前景下，1年期LPR報價單獨調整的可能性較小。“不過，若二季度樓市回暖過程出現反復，不排除在MLF利率不動的同時，5年期以上LPR報價單獨下調10-15個基點（0.1-0.15個百分點）的可能；從利率互換報買價走勢來看，市場也有這方面的預期。”

對于房地產市場的發展前景，周茂華認為目前房地產復蘇節奏偏慢，月度存在波動且區域復蘇不平衡，但房地產整體呈現積極復蘇態勢，樓市信心在逐步回暖。

“預計后續各地仍延續因城施策、精準調控思路，用好用足包括首套房貸利率動態調節機制在內的穩樓市政策，促進房地產回歸平穩健康發展軌道。”周茂華直言。

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