3月20日，“代建第一股”綠城管理控股（9979.HK）召開2022年度業績發布會。在2022年國內房地產行業持續受到疫情和經濟環境雙重影響背景下，綠城管理憑借出色業績，再次印證代建輕資產、高收益、低風險、抗周期等優質特征。年報顯示，2022年綠城管理實現營業收入26.56億元，同比增長18.4%，實現歸母凈利潤7.45億元，同比增長31.7%，再次兌現業績指引；合約總建面突破一億平米，新拓代建費增長21.1%，在地產行業深度調整的當下步履不停、高質量發展。

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綠城管理在業績會上宣布擬進行全額派息，這也是2023年首家100%派息的上市公司，充分體現公司的“現金奶牛”特質及對未來發展的極大信心。市場人士分析指出，代建時代加速來臨，龍頭企業因具備成熟的商業模式及領先的市場地位能快速搶占先機。在輕資產運營模式及業務良好開展的加持下，綠城管理成為當前資本市場不可多得的稀缺標的。

商業模式疊加盈利能力，穿越周期穩健增長

2021年后，國內地產環境發生巨變，高杠桿、高負債、高周轉的商業模式被打破，部分房企及物企出現債務逾期、收入縮減、利潤下降等情況，以往“投融建管退”一體的開發邏輯也遭遇挑戰。在去金融化的大趨勢下，投資與開發相分離成為大勢所趨，代建模式憑借專業化和服務屬性，成為承接房地產開發環節廣闊需求的重要主體。

早在2021年業績發布會上，綠城管理CEO李軍曾對投資人作出歸母凈利潤復合增長率超30%的業績指引，本次業績顯然兌現了對投資人的承諾。數據顯示，2022年綠城管理營業收入26.56億元，同比增長18.4%；歸母凈利潤7.45億元，同比增長31.7%。

尤其在代建行業風起云涌，代建企業由幾家“孤勇者”發展為超60家品牌房企同臺競爭的局勢下，綠城管理的盈利能力并未受行業內卷的影響，毛利率創歷史新高達到52.3%。

除了盈利能力亮眼，綠城管理現金流也十分充裕，公告顯示，截止2022年12月31日，綠城管理經營性現金流達到7.25億元，同比增長28.1%，同時公司經營性現金流與歸母凈利潤近乎實現了百分百的轉化，側面驗證了代建商業模式的經營優勢。

安全墊厚，存量訂單支持未來可持續發展

近期，中指研究院公布2022代建行業市占率情況，數據顯示，2022年綠城管理市占率為25.5%，不僅連續七年蟬聯行業第一身位，還在市場入局者激增的情況下不降反增。強大的競爭能力，得益于其作為代建第一股的龍頭優勢、全國性布局和充足的項目儲備。

截至2022年末，綠城管理已經覆蓋了120個城市，合約總建筑面積同比增長19.8%至101.4百萬平方米，成為國內首個合約總建面“破億”的代建巨頭；新拓代建項目總建筑面積同比增長23.9%，至28.2百萬平方米。從區域結構來看，綠城管理在長三角、環渤海、珠三角及成渝城市群等主要經濟區域的項目建筑面積占整體總建筑面積的74.7%，項目具有高凈值、高附加值的優質特征；從總建筑面積開發狀態結構來看，超1億平方米的合約總建面中，約有46%為待建狀態，龐大的業績儲備和存量訂單為公司接下來幾年代建費預期及可持續增長打下了堅實基礎。

委托方結構的優化也增加了公司長期發展的“安全系數”。2021年以來，民營房企在銷售與融資雙重壓力下收縮戰線，而國央企及城投公司高歌猛進，成為拿地主力。但是，相比拿地時的激進，地方城投平臺的項目開工率很低，這種土地資源錯配為代建賽道提供了新的機遇。與此同時，“十四五”期間將加大力度籌建的保障性租賃住房，以及目前超3萬億的紓困類代建市場規模，都為代建提供了廣闊的市場空間。

公告顯示，目前來自政府及國有機構委托方的合約總建筑面積分別占比達32.6%和28.3%，從新拓代建面積看，來自國企及城投客戶的新拓合約總建筑面積占全年新拓業務總量的66.2%，良好的客戶結構是代建企業抵御市場波動的利器。

秉承利益相關者文化，攜手各方實現共同成長

3月17日晚，綠城管理業績公告中宣布擬派發約80%的每股末期股息及約20%的每股特別股息，成為2023年首家宣布100%派息的上市公司。一方面彰顯其風險系數低、利潤回報優的成色與底氣，另一方面與綠城管理倡導的“利他”精神不謀而合。

綠城管理始終秉承“利益相關者文化”，鏈接委托方（土地及資金擁有者）、業主、投資人、供應商等多方主體，攜手各方實現“有價值的生長”。

對擁有土地及資金的委托方而言，綠城管理通過品牌及主體信用賦能，輸出專業開發管理服務，實現品牌及產品溢價，創造經濟與社會價值；對業主而言，2022年，綠城管理全年完成101個項目的交付，為超過6萬名業主營造美好生活，圍繞“三生體系”構筑綠城管理獨有的確幸社區；對供應商而言，綠城管理擁有不斷完善的供應商管理及培訓機制，對外輸出知識體系及行業標準，能攜手各合作企業實現共同成長；對投資人而言，穩定增長的市值和分紅回報，充分回饋資本市場的信任與青睞。

值得一提的是，作為服務型公司，綠城管理始終將“人”作為公司最重要的資產，公司搭建全員、全周期的“星-月-地-日”人才培養體系，近三年人均年貢獻收入復合增長率達11.9%，持續提質增效。此外，還通過核心團隊的股權激勵計劃，讓團隊與企業共成長。

可以預見，中國的代建行業將迎來爆發式增長，綠城管理作為龍頭企業，將進一步引領并受益。

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