文/樂居財經李禮

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80、90后的成都人，兒時一定喝過菊樂酸奶，其它奶制品在成都還沒有扎根時，菊樂在成都可謂一家獨大。

繼2017年、2019年兩次IPO未果后，菊樂股份第三次向深交所發出申請。

與同樣主打含乳飲料的上市企業李子園(605337.SH)、均瑤健康(605388.SH)相比，菊樂股份的上市IPO道路可謂一波三折。

此次IPO，菊樂股份計劃募集資金13.63億元，募集資金將用于古浪縣菊樂牧業奶牛養殖項目、溫江乳品生產基地改擴建項目、營銷網絡中心升級建設項目、年產12萬噸乳品生產基地項目、研發中心升級建設項目、信息化系統建設項目和補充流動資金菊樂。

5年時間，菊樂股份三遞招股書。2020年4月菊樂股份曾因出納挪用資金事項、貨幣資金披露不實等問題遭中國證監會出具警示函，而公司在前兩次報送IPO的申報材料中均未披露上述問題。

此外，菊樂股份收購的惠豐乳品因食品安全問題屢遭消費者投訴，內控管理問題頻出，產品以及業務區域單一性等問題也為其上市之路“添堵”。

海歸女婿拿高薪

菊樂股份公司的歷史可以追溯到1984年，前身是四川菊樂股份有限公司，經歷了一系列的變更、改制、增資之后，1996年，菊樂股份推出“酸樂奶”含乳飲料產品，開始占據核心市場的領先地位。

菊樂股份實控人童恩文，出身于湖南寧鄉童氏家族，他的太爺爺童兆蓉，以及童兆蓉的堂兄弟童秀春都是晚清時期的舉人。據報道，童恩文的父親童凱和母親曹曼殊同樣是知識分子，童凱曾去美國留學，畢業于哈佛大學，是國內第一代電信專家，后于湖南大學任教。而曹曼殊曾是教會名校上海滬江大學（今為上海理工大學）的學生，另外童恩文的姐姐是香港中文大學的牙醫專業畢業生。

然而，童恩文并未像其父母和姐姐一樣擁有高學歷。1966年，高中學歷年僅19歲的童恩文被分配至成都化學制藥廠，一路摸爬滾打，從技術工做到廠長。1984年，成都化學制藥廠改制成立了成都菊樂企業公司，自此，童恩文便一直是菊樂股份負責人。

目前，董事長童恩文一人合計持有菊樂股份42.87%的股份，其通過直接和間接持股等方式，控制公司73.35%的表決權。

童恩文的下一位接班人是其海歸女婿GAOZHAOHUI（高朝暉），擁有美國國籍，曾從事軟件工程師、軟件架構師等職業，2011年5月進入菊樂股份，擔任董事、總經理。

雖是童恩文的接班人，高朝暉及其妻子TONGZHU在菊樂股份并未持股，但他卻拿著比較優渥的薪酬。招股書顯示，2021年，高朝暉的薪酬為411.61萬元，是童恩文同期薪資的兩倍。

招股書顯示，2020—2022年，菊樂股份共進行3次現金分紅，合計金額達8323.46萬元，按持股比例計算，童恩文將從中分得3565萬元。

數據顯示，菊樂股份募資投資額從最初的4.86億元，擴大至13.63億元，募資項目由原有的4項增加至7項。增加項目包括上游養殖項目、信息化系統建設項目、補充流動資金。值得一提的是，補充流動資金項目擬利用募集資金3億元，在募資項目中排名第二。

產品單一、銷售范圍局限

菊樂股份主營業務為含乳飲料及乳制品的研發、生產和銷售，其收入主要來自于含乳飲料、發酵乳、巴氏殺菌乳和滅菌乳等產品。

此前招股書顯示，菊樂股份的營業收入在2014年至2016年保持在6億元左右，直至2018年營業收入達到7.85億元。而據最新招股書，2019年、2020年和2021年，菊樂股份的收入分別為8.29億元、9.94億元和14.21億元，年均復合增長率為30.88%；凈利潤分別為1.11億元、1.32億元和1.68億元；扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤分別為1.05億元、1.19億元和1.45億元。

盡管陸續推出了純牛奶、花生奶、嚼酸奶等產品，但菊樂股份最暢銷的產品仍是酸樂奶，以酸樂奶為代表的含乳飲料依舊占據著其收入的大部分。

2019-2021年，含乳飲料的銷售金額分別為6.11億元、6.47億元和7.32億元，分別占總收入的73.91%、65.31%和51.68%，占比最高且比重較大，此外，來自于發酵乳和滅菌乳的收入則分列第二、三位。

之所以在2020年以及2021年的占比下降，主要是菊樂股份在2020年收購了惠豐乳品（黑龍江惠豐乳品有限公司55%的股權，成為其控股股東），彌補其在東北區域、華東區域等地的銷售渠道。

除此之外，菊樂股份還在2021年合計斥資8250萬元收購了位于甘肅省張掖市的蜀漢牧業55%股權，后者的主要業務為奶牛養殖和鮮奶生產銷售。

需要注意的是，由于菊樂股份成長壯大于四川地區，產品在四川區域占有較高的市場份額。雖然公司表示已經在積極開拓四川省以外的市場，但在報告期內，其在四川省市場實現的銷售收入分別為8.11億元、9.07億元和10.59億元，分別占當期主營業務收入比例的98.07%、91.53%和74.72%，銷售占比仍然高達七成以上，銷售區域集中度較高。

內控問題頻出

2020年4月，證監會發布公告稱，菊樂股份在申請首次公開發行股票并上市過程中，存在分公司出納挪用公司資金發生額累計達9577.89萬元，且首次申報稿未披露該事項、貨幣資金披露不實、內控制度存在重大缺陷、返利計提不準確等問題。

隨后，在2020年6月報送的IPO申報文件中，菊樂股份披露分公司原出納李某在2014年12月至2019年3月期間，通過偷蓋空白支票、電子業務結算書，偽造銀行回單、對賬單等舞弊方式，每月利用公司本部撥款和眉山分公司實際付款的時間差，多次挪用公司資金。

對此，菊樂股份在招股書中解釋稱，菊樂股份與資金管理相關的內部控制在支付的關鍵控制點的執行方面存在重要缺陷，其中眉山分公司在2019年3月之前沒有嚴格按照貨幣資金管理制度的要求，每月對票據進行監盤，導致沒有及時發現票據異常情況的執行缺陷，是導致員工挪用資金的直接原因。

菊樂股份表示，已追回全部挪用資金，未造成財產損失。針對內控制度存在重大缺陷問題，菊樂股份對內部控制缺陷進行了整改，進一步加強了貨幣資金管理。上述監管措施對菊樂股份的影響已消除，對首次公開發行股票并上市不構成實質性障礙。

除上述財務不規范問題外，內部混亂的管理和堪憂的產品質量，是菊樂股份目前IPO最大的“絆腳石”。

2021年10月25日，菊樂股份旗下控股子公司黑龍江惠豐乳品有限公司大慶分公司生產的嚼酸奶（黃桃+燕麥）大腸菌群被爆出不符合食品安全國家標準，被山西省市場監督管理局通報。

2022年1月11日，眉山市應急管理局出具《行政處罰決定書》，該決定認定菊樂股份眉山分公司未在奶罐、污水抽水泵坑有限空間作業場所設置明顯安全警示標志違反了《工貿企業有限空間作業安全管理與監督暫行規定》第十九條第（二）款的規定，決定給予25000元的行政處罰。

另外，黑貓投訴平臺顯示，菊樂股份旗下的“菊樂”、“惠豐優牧”品牌因產品問題一直被消費者所詬病。其中投訴的產品問題涉及食品異物、虛假宣傳、食品變質等。

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