貸款市場報價利率（LPR）“降息”如期而至。

但超出市場預期的是，與個人住房貸款和企業中長期貸款掛鉤的5年期以上LPR本月“按兵不動”。由此罕見地出現：作為政策利率和LPR定價基礎的中期借貸便利（MLF）“降息”，但LPR沒有跟隨同步“降息”的情形。

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據中國人民銀行8月21日消息，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2023年8月21日LPR為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%，1年期LPR較前值下行10個基點。

這也是自6月20日LPR兩個期限報價同步下降10個基點后，1年期LPR在年內的第二次下行。

（圖片來源：全國銀行間同業拆借中心）

分析人士認為，本次5年期以上LPR維持不變，反映出部分銀行凈息差壓力較大。未來，存量個人住房貸款利率調整方案可能出臺，5年期以上LPR的穩定有助于商業銀行保持息差水平，以增強支持服務實體經濟的可持續性。LPR“降息”將進一步打開貸款利率下行空間，降低實體經濟融資成本。尤其在當下，有利于修復房地產市場預期，對房地產需求、供給兩端均會產生一定積極作用。下一階段，降準降息、調整優化房地產信貸政策、引導存款利率下行等仍在政策儲備箱內。

LPR單邊下調

8月15日，三大政策利率“降息”——中期借貸便利（MLF）中標利率下調15個基點，公開市場逆回購操作中標利率下調10個基點，常備借貸便利利率（SLF）三個期限利率均下調10個基點。

“LPR在MLF利率基礎上按照市場化方式加點形成，MLF利率下調一般會驅動LPR下調?！惫獯笞C券首席宏觀經濟學家高瑞東表示。

不過，超出市場預期的是，本次5年期以上LPR沒有跟隨MLF利率下行。招聯首席研究員董希淼表示，從時點看，這是兩個期限LPR在6月下降10個基點后，1年期LPR在三個月內的第二次下降，傳遞出貨幣政策加大逆周期調節、助力經濟加快恢復的明顯信號。從幅度看，1年期LPR下降10個基點符合預期，5年期以上LPR不變低于預期。

中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會8月18日聯合召開電視會議明確，要繼續推動實體經濟融資成本穩中有降，規范貸款利率定價秩序，統籌考慮增量、存量及其他金融產品價格關系。

“這就要求金融機構應重視存量與增量產品之間、不同機構產品之間的價差問題，其中商業銀行要正視存量房貸與新增房貸利差過大的問題?！倍ｍ嫡J為，在金融管理部門多次表態后，預計利率偏高的存量個人住房貸款利率調整方案將加快出臺。此種情況下，5年期以上LPR保持不變，有助于商業銀行穩定息差水平，保持利潤合理增長，增強支持服務實體經濟的持續性和高質量發展的穩健性。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，本次5年期以上LPR維持前值不變，反映出部分銀行凈息差壓力較大，需要增強貸款價格可持續性。此外，盡管掛鉤房貸利率的5年期以上LPR不變，但在首套房貸利率政策動態調整機制影響下，不少城市因城施策，新發放個人住房貸款利率已經明顯低于5年期以上LPR。而且，維持5年期以上LPR報價利率穩定，也有助于避免新、舊房貸利率的利差進一步擴大的潛在負面影響。

一段時期以來，銀行息差水平持續承壓。二季度，商業銀行凈息差為1.74%，與一季度持平，為有數據統計以來最低值。2023年第二季度中國貨幣政策執行報告指出，商業銀行維持穩健經營、防范金融風險，需保持合理利潤和凈息差水平，這樣也有利于增強商業銀行支持實體經濟的可持續性。

降低實體經濟融資成本

LPR對實際執行的貸款利率有直接影響。LPR下行，有望進一步推低企業和個人的貸款利率，降低實體經濟融資成本，助力經濟基本面持續穩步向好。

此前，1年期和5年期以上LPR下調10個基點后，貸款利率明顯下行。6月，新發放貸款加權平均利率為4.19%，同比下降0.22個百分點。

民生銀行首席經濟學家溫彬認為，在政策引導利率調降、刺激融資需求下，新增貸款利率進一步下行空間打開。但考慮到收益和成本的平衡，穩息差、優結構和防風險等因素，新發放貸款利率的降幅可能會收窄。

周茂華表示，盡管5年期以上LPR保持穩定，但各地因城施策的穩樓市政策措施力度持續增大，配合下調首付比例等調整優化，有望刺激剛需和改善性住房需求釋放，助力房地產復蘇。

調整優化房地產信貸政策值得期待

展望下一階段的政策，降準降息、調整優化房地產信貸政策、引導存款利率下行等，都在政策儲備箱內。

1. 降準降息

高瑞東表示，后續降準落地概率較大。一方面，預計降息后信貸投放力度有所加大，而且8月、9月將迎來地方債券發行高峰，國債發行也有望提速，資金需求有所上升。此外，四季度面臨較大的MLF到期壓力，會對流動性環境形成不小的擾動。通過降準不僅可以釋放中長期流動性，還可以降低銀行資金成本。中金公司（601995）也預計，除LPR“降息”外，近期降準有望落地。

“降息窗口期還未關閉，四季度還有降息可能?！敝行沤ㄍ叮?01066）證券首席經濟學家黃文濤認為，盡管8月MLF利率降幅略超市場預期，后續降息預期降低，但當下穩增長、防風險、支持實體經濟的壓力仍然不小，供需和預期轉弱局面還沒有明顯改變。此外，四季度海外通脹大概率回落，壓力逐漸降低，在經濟增長仍有壓力的背景下，不排除還有降息可能。

董希淼建議，商業銀行應用好存款利率市場化調整機制，有序降低存款利率，持續壓降負債成本，繼續推動5年期以上LPR下行，促進實體經濟融資成本穩中有降，為促消費、穩投資、擴內需提供更好的支持和服務。

周茂華認為，經歷6月以來的兩次降息后，接下來推出降準和結構性貨幣政策工具的可能性更高，主要是通過適度加大低成本、長期限、穩定資金投放，穩定銀行凈息差、提升銀行信貸投放能力，保持流動性合理充裕。同時，發揮結構性工具定向直達等優點，提升政策質效。

2. 存款利率下行

分析人士普遍認為，存款利率可能迎來新一輪下行。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，根據存款利率市場化調整機制，存款利率有望參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調整存款利率水平。這意味著在6月和8月1年期LPR報價下調、以及近期10年期國債收益率持續下行推動下，新一輪存款利率下調過程或將開啟。這將緩解銀行凈息差下行壓力，持續降低實體經濟融資成本，并推動銀行較快下調存量房貸利率。

3. 調整優化房地產信貸政策

中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會8月18日聯合召開電視會議明確，調整優化房地產信貸政策。

近期，房地產金融政策的調整優化備受矚目。從中國人民銀行、住房和城鄉建設部等釋放的信號看，潛在政策措施包括：降低個人住房貸款利率包括存量個人住房貸款利率、降低首付比例、個人住房貸款“認房不用認貸”等。福州、西安、鄭州等地正探索推進房地產金融政策的適度“松綁”。

中金公司認為，存量按揭貸款利率的下行引導較為重要。目前按揭貸款提前償還的壓力仍在，一定程度上也需要政策推進應對，減少或放緩居民自主降杠桿的意愿。

“存量房貸利率下調成為重要方向，但預計存量個人住房貸款利率下調落地過程不會一蹴而就，落地模式有待探索，并充滿差異性?！睖乇蛘J為，在實施路徑上，預計仍需中國人民銀行進一步引導制定相關的政策落地細則，國有大行先行，中小銀行跟進。在操作方式上，商業銀行可能下調個人按揭房貸的“加點”利率，基準利率仍將參考LPR走勢；也可能將部分存量商業抵押貸款置換為公積金貸款，通過商貸與公積金貸組合的方式，起到推動存量房貸利率下降的作用。

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