政策“三箭齊發”之后，房地產行業，尤其是優質頭部房企的拐點或許正在到來。

11月28日，證監會發布《證監會新聞發言人就資本市場支持房地產市場平穩健康發展答記者問》，明確提出“支持房地產企業股權融資”，這項政策被稱為房地產行業的第三支箭。至此，信貸、債券、股權三個融資渠道全部打開，優質房企融資端將得到修復。機構普遍認為，這意味著行業融資周期已經見底，政策從“保房不保企”轉向“保房也保企”，優質房企已經迎來了拐點。

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而從政策落地情況來看，優質頭部房企正在充分享受著這場“流動性灌溉”，估值回歸也許只是時間問題。

政策“三箭齊發”碧桂園等頭部房企融資陸續落地

隨著“三支箭”的推出，地產行業拐點也許已經到來。

從需求端來看，各地刺激買房需求的政策組合在陸續落地，比如近期江西九江、安徽安慶增加了多子女家庭公積金貸款額度，重慶、安徽桐城、福建三明等地宣布提供購房補貼，湖北荊門則發布了提供購房補貼及提高貸款額度的政策。在此之前銀川、青島已經做出上浮公積金額度的措施。在“因城施策”政策的指引下，各地在房地產發展上具有了更大的靈活性。

最重要的是融資端，目前優質房企融資正在陸續落地，隨著流動性壓力的緩解，房企的至暗時刻應該已經過去。

據不完全統計，證監會“第三支箭”出臺后，已經有福星股份（000926）、世茂股份（600823）、大名城（600094）、新湖中寶（600208）、華夏幸福（600340）、北新路橋（002307）、天地源（600665）等房企宣布了定增意向。而在12月1日，陸家嘴發布公告，擬購買陸家嘴集團及其控股子公司持有的位于上海浦東陸家嘴金融貿易區及前灘國際商務區的部分優質股權資產，并募集配套資金，這是本輪房企再融資開放以后第一樁重組案。

與此同時，前兩支箭的作用也開始顯現。根據西南證券的研報數據，截至11月27日，六大行總授信額度規模已經達到了12750億元。授信對象除央企國企外，其余都是示范性民營房企，其中碧桂園領先其他民營房企，獲得了三家國有大行——工行、中行、郵儲的支持，授信總額度超1500億元。銀行授信額度雖然僅為意向性授信，但是其指向意義不容小覷。

股份制銀行也在跟進，根據媒體報道，11月28日左右，中信銀行與10家房企簽訂戰略合作協議。11月29日，廣發銀行與2家房企簽約意向授信額度300億元。12月1日，浦發銀行一天之內與16家房企簽訂戰略合作協議，意向合作融資總額達到5300億元。12月2日，順德農商行與碧桂園簽訂合作協議，為后者提供不超過200億元的意向性授信支持。這幾次銀行合作對象中都有碧桂園，截至目前，碧桂園獲得的銀行授信支持已經超過3000億元。

事實上，在此之前，優質頭部房企融資已經在松動。11月22日碧桂園完成了38.72億元的配股融資。這次配股早于證監會的政策，說明市場對優質民營房企信心在恢復。

有理由相信，優質頭部房企的流動性困局已經過去。隨著一系列扶持政策的出臺，地產行業已經有了回暖跡象。

根據克而瑞數據，11月份百強房企單月操盤口徑銷售金額5644.2億元，同比降低24.8%，降幅較10月縮窄3.7個百分點，其中，碧桂園的全口徑銷售金額仍位居行業首位。在這一輪行業調整中，頭部房企表現出了較強的抗風險能力。

誰能獲得融資支持？

從目前獲得三支箭融資支持的房企來看，主要以央企、國企及示范性民營房企為主，這些房企的共同特點是，財務穩健，經營狀況良好。

以碧桂園為例，今年前10個月，碧桂園累計實現權益銷售金額3094.2億元，穩居行業第一。10月份，碧桂園合同銷售金額環比增長4.1%，連續兩個月實現環比增長，位列當月同比正增長的房企之列。

從監管最關注的保交付方面來看，前三季度碧桂園交付了45萬套，萬科共交付16.7萬套，融創集團交付12.8萬套，龍湖集團交府6.4萬套。根據國家統計局數據，碧桂園交付面積約占全國18%，如果不考慮單套面積差異等因素，大體上相當于全國每交付5套房就有1套碧桂園，由此可見，該房企已成為最重要的保交樓主體。

而從財務角度來看，截至2022年上半年，碧桂園賬面現金為1479.76億元，穩居上市房企第二名。權益銷售回款達到92%，已經連續7年保持在90%以上。有息負債總額相比去年底減少了7.6%，現金短債比達到2倍，凈負債率降至48.1%，債務結構在持續優化。其融資成本為5.31%，在同類型房企中處在較低的水平。

星展給予碧桂園“優于同行”的評價，認為碧桂園“達到一個令人滿意、高于同行的50%的去化率”。“碧桂園展示了良好的財務管理能力，在2022年上半年仍能保持正向經營現金流“。“盡管碧桂園布局集中在三四線城市，但與典型的十八線城市相比，大多數布局城市都有較好的經濟前景和需求韌性”。

而在最近，高盛在內的多家投行已經對市場喊出了碧桂園“估值恢復”的聲音。

事實上，資本市場已有積極反應——11月初至今，碧桂園股價累計上漲約200%。

即將過去的2022年，對于房企來說充滿挑戰。經濟下行疊加疫情沖擊，考驗著房企的流動性。在這種情況下，不少龍頭房企也沒能扛住壓力，陸續違約。

在壓力下仍舊保持韌性的示范性房企就成了監管眼中的優等生，這些房企也是這次融資傾斜的對象。

對于獲得融資支持的優質房企來說，想象空間已經打開。第三支箭除了鼓勵上市房企再融資之外，還提到要“恢復涉房上市公司并購重組及配套融資”。未來行業內的并購重組可以強化行業競爭格局，進一步提升優質房企的競爭能力。

而從宏觀層面來看，疫情影響逐漸消退，隨著穩增長政策的推出，經濟有望迎來復蘇，房地產銷售端大概率會逐漸回暖。優質房企的估值回歸或許在路上了。

關鍵詞： 銀行授信