中證網訊(記者王可)3月16日晚間，針對瑞銀證券(UBS Securities)將頭部房企旭輝控股(00884.HK)股票買入評級降至中性、指出旭輝控股非并表項目可能性風險一事，旭輝控股發布公告一一回應，并強調，旭輝控股非并表項目權益后負債(簡稱表外負債)為人民幣251.3億元，且無超股比擔保，并非600-900億元的表外負債。

瑞銀證券3月14日研報認為，旭輝控股面臨的主要風險是合作項目多，或受合作伙伴財務狀況惡化的拖累。瑞銀證券對旭輝控股2021年半年報中披露的400多個項目進行了股權分析，并指出：1、旭輝控股有80%的項目(按未售建筑面積)是非全資擁有的；2、非全資項目中，估計旭輝控股、民營開發商、國企+香港開發商、金融機構的持股比例分別為44%、38%、12%、6%。3、在民營開發商38%的股份中，有5%的比例由違約和風險開發商持有，18%由有未償還債券的民營開發商持有，另外15%由無債券的民營開發商持有。

瑞銀證券認為，假設沒有重大政策寬松措施，預計由于到期債券數量集中增加，以及各方對開發商缺乏信心，會有更多開發商的資產負債表和現金流將會惡化。旭輝控股的表外債務總額約600-900億元人民幣，公司可能不得不購買民企合作伙伴和金融機構的股份，這部分現金負擔預計可能高達570億元，相當于旭輝控股2022年合同銷售額的25%。

3月16日晚間，旭輝控股在港交所發布澄清公告。對于合作方風險問題，旭輝控股表示，去年已啟動風險合作方分類管理，項目層面的現金流管控和股權層面的歸邊，對出險公司項目已基本完成談判，如北京花樣年項目，及時退出規避風險，盤活資金。據旭輝控股內部統計，涉及發生債務展期合作方的合作項目共21個，占旭輝控股總項目的占比不到5%，旭輝控股的平均股比約30%。這21個項目中，已交付、無融資的尾盤項目14個。其余7個項目的銷售和回款工作均正常有序展開。個別項目正積極溝通合作方，不排除未來采用并購形式化解項目風險。

對于需要支付100-570億元人民幣進行收購化解合作方風險的問題，旭輝控股表示，這是不切實際的假設。首先，合作方主體出現債券展期或違約，并不等于項目公司出現經營風險。實際操作中，合作項目都有嚴格的預售資金監管機制，監管資金足以支付未來開發支出，保障建設推進。其次，旭輝控股并沒有義務去收購合作方的股權。旭輝控股對合作項目公司(聯合營公司)按照股權比例提供擔保，2021年的中期經審閱的擔保金額是170.1億元，與570億元存在巨大差距。

對于旭輝控股存在600-900億元表外負債的問題，旭輝控股表示，公司在手項目的并表比例約56%，而非35-45%。對于合作項目，旭輝控股只需要承擔對應自身股比的負債，而非所有負債，600-900億元負債是基于所有項目負債推導得出，實際上，旭輝控股非并表項目權益后負債為251.3億元，且無超股比擔保。

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