1年期貸款市場報價利率

3.8%

綜合新華社電在經歷19期“按兵不動”后，新一期貸款市場報價利率(LPR)終于有了新動作：1年期LPR較上一期下調5個基點至3.8%。

繼全面降準落地后，中國人民銀行為何再次下調1年期LPR？這又透露出哪些信號？

20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，1年期LPR為3.8%，5年期以上LPR為4.65%。

自2020年4月20日創下改革以來單月最大降幅后，1年期和5年期以上LPR一直未作調整，直到此次1年期LPR下調5個基點。同時，5年期以上LPR保持不變。

1年期LPR為何會在此時下調

2019年8月LPR報價改革后，各報價行在公開市場操作利率的基礎上加點報價，其中公開市場操作利率主要是指中期借貸便利(MLF)招標利率。也就是說，LPR報價＝MLF利率＋加點。

12月人民銀行開展了5000億元MLF操作，但招標利率未作調整，仍維持在2.95%。可見，報價行在考慮了自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素后，調整了加點幅度。

本月15日，年內第二次全面降準正式落地，釋放長期資金約1.2萬億元，并可為銀行每年降低資金成本約150億元。在招聯金融首席研究員董希淼看來，近期全面降準落地，金融機構可獲得長期低成本資金，降低了報價行的資金成本，為此次1年期LPR下行創造了條件。

事實上，降準帶動LPR報價下調已有先例。

2020年9月發布的《中國貨幣政策執行報告》增刊曾提到，人民銀行分別于2019年9月和2020年1月兩次降低法定存款準備金率各0.5個百分點，對報價行資金成本等加點因素有明顯影響，降準當月均有部分報價行根據自身情況下調了報價。由于LPR變動不能小于最小調整步長，故兩次降準當月只有一次(2019年9月)觸發了LPR變化。

作為深化利率市場化改革的重要一步，LPR調整有較強的方向性和指導性，LPR下行可帶動企業融資實際利率下行，推動降低實體經濟融資成本。

業內人士認為，在我國經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力的背景下，貨幣政策近期加大了對穩增長的支持力度。本次LPR下調將直接推動實體經濟融資成本下降，并對帶動消費、投資恢復性增長釋放出重要信號。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，本次1年期LPR報價下調，有望進一步引導企業貸款實際利率下行，緩解原材料價格上漲給企業帶來的壓力，激發企業的信貸需求。

降準剛剛落地，1年期LPR又有所下調，是否意味著穩健的貨幣政策取向發生改變？

其實，此次1年期LPR只下調了5個基點，是LPR的最小調整步長。

“按最小步長調整，一方面有助于降低貸款利率，穩定市場信心，引導預期；另一方面也表明貨幣政策‘穩健’的取向不變，并未滑向寬松。”董希淼說，人民銀行仍堅持正常的貨幣政策，保持政策的連續性、穩定性、可持續性，不搞“大水漫灌”。

5年期LPR為何按兵不動

上一次1年期LPR下調，而作為個人住房貸款的重要定價基準的5年期以上LPR并未下調，要追溯到2019年9月。

最新一期5年期LPR未調整的阻力主要來自于“房住不炒”。

中國民生銀行首席研究員溫彬指出，5年期以上LPR保持不變，有助于維護房地產業良性循環和健康發展。銀行落實對房地產市場調控的政策要求，近期開始加大信貸支持力度，滿足合理的開發貸款需求，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，相關信貸規模出現明顯改善，10月、11月分別新增個人住房貸款3481億元和4013億元，比前月分別多增1013億元和532億元。在相關信貸需求逐漸得到合理滿足的情況下，5年期以上LPR保持不變，有助

于為維護房地產市場的良性循環和健康發展。

明年仍有降準降息可能

在部署2022年經濟工作方面，中央經濟工作會議提出穩字當頭、穩中求進，政策發力適當靠前，跨周期和逆周期宏觀調控政策要有機結合。

央行在12月13日召開會議傳達學習中央經濟工作會議精神時進一步強調，穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。做好跨周期和逆周期政策設計，提高貨幣政策的前瞻性針對性。持續釋放貸款市場報價利率改革潛力，促進企業綜合融資成本穩中有降。

在談及下一階段的LPR走勢時，溫彬指出，考慮到今年上半年經濟加快恢復形成了較高的基數，且當前的經濟下行壓力向后傳導，對明年上半年經濟增長形成較大壓力，降準、降息的窗口仍可能開啟。

溫彬認為，在穩健基調下，仍將以結構性支持穩增長為主，央行將主要通過公開市場操作、MLF等多種貨幣政策工具組合，保持市場流動性合理充裕；更好發揮再貸款、碳減排支持工具、直達實體經濟等結構性貨幣政策工具的作用，鼓勵和引導商業銀行逆周期增加對重點支持領域和薄弱環節的信貸投放力度，促進融資成本穩中有降，助力經濟運行在合理區間。

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