頭頂“機器人第一股”光環(huán)的科沃斯機器人股份有限公司(以下簡稱“科沃斯”，603486.SH)終于迎來了業(yè)績的高光時刻。

日前，科沃斯對外披露的2020年年報數(shù)據(jù)顯示，2020年公司實現(xiàn)營業(yè)收入72.34億元，同比增長36.17%;歸母凈利潤6.41億元，同比增長431.22%。

事實上，科沃斯業(yè)績真正迎來爆發(fā)是在第四季度，在報告期最后3個月一舉創(chuàng)造出31億元的營收，僅比前9個月的41億元營收少了10億元。與此同時，科沃斯研發(fā)投入也在第四季度猛增2.7億元，是前3個季度總和的近4倍;存貨、應收賬款等在2020年內也共計激增近7億元。

年末激增的業(yè)績和研發(fā)投入并未打消外界對其技術掣肘、品控不佳的質疑。但這并不妨礙科沃斯在資本市場的高歌猛進。公開數(shù)據(jù)顯示，從2020年4月底的17.9元/股，到2021年4月底最高價172.1元/股，科沃斯股價在短短一年時間內漲了接近9倍，頻頻獲得公募機構的青睞。

對于公司實際業(yè)務經(jīng)營情況是否與“股價高企”相符等問題，科沃斯方面對《中國經(jīng)營報》記者的回復時表示：“二級市場股價受到宏觀經(jīng)濟、政策、行業(yè)、周期、市場情緒和資金面等諸多因素綜合影響，公司近年來不斷增強自身的經(jīng)營實力和盈利能力，希望通過良好的業(yè)績表現(xiàn)去獲得二級市場的認可和合理估值。”

年底“突擊”沖刺業(yè)績

根據(jù)年報數(shù)據(jù)，科沃斯2020年業(yè)績漲勢喜人。報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入72.34億元，同比增長36.17%;歸母凈利潤6.41億元，同比增長431.22%;扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤5.31億元，同比增長426.51%。

并且這一上漲態(tài)勢在2021年第一季度得到了延續(xù)。根據(jù)科沃斯2021年一季報，公司實現(xiàn)營收22.25億元，同比增長131.00%;歸母凈利潤3.33億元，同比增長726.6%。

“如此迅猛的業(yè)績增長背后，是因為上一年的利潤基數(shù)較低。”一位證券人士向記者直言，作為國內“掃地機器人巨頭”，科沃斯業(yè)績在2018年登陸A股市場后便呈現(xiàn)出“顛簸”的狀態(tài)。

據(jù)了解，早在2019年，受逐步退出服務機器人代工業(yè)務、低端隨機類掃地機器人業(yè)務以及銷售費用、研發(fā)費用增速較快等因素影響，科沃斯業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，當年營收同比下降6.70%，歸母凈利潤同比下降75.12%。

2020年疫情催化出的“宅經(jīng)濟”，則給科沃斯迅速走出上一年業(yè)績下滑的泥潭創(chuàng)造了機遇。科沃斯表示，報告期內，公司自主品牌“添可”的業(yè)績全面爆發(fā)，實現(xiàn)銷售收入12.59億元，占全部收入的17.41%，較上年增長361.64%，并推動公司整體毛利率提升至42.86%，較上年增加4.57個百分點。

但記者梳理發(fā)現(xiàn)，科沃斯業(yè)績真正被引爆是在2020年的最后三個月。根據(jù)科沃斯此前披露的三季報，2020年前三季度公司總營收約為41.42億元，同比增長20.25%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.50億元，同比增長147.17%。對比2020年年報數(shù)據(jù)，科沃斯在2020年第四季度一舉實現(xiàn)營收30.92億元，僅比前9個月少10億元;實現(xiàn)歸母凈利潤3.91億元，是前9個月的1.5倍。

對此，科沃斯方面向記者表示，四季度是每年國內“雙十一”和“雙十二”電商節(jié)及海外“黑五”等促銷季的集中時點，也是公司全年銷售的一個主要季度，公司兩大自有品牌添可和科沃斯在海內外多個購物節(jié)中保持了優(yōu)異的銷售表現(xiàn)，其中，科沃斯品牌全渠道銷售額突破10.4億元，添可品牌突破4.1億元。

“一般而言，每年最后三個月的‘雙十一’‘雙十二’等促銷活動可以為公司貢獻不少銷量與營收。”上述受訪人士表示，但這也不排除科沃斯為沖刺業(yè)績而采取其他提振業(yè)績的手段，但這種高業(yè)績增長在未來可能很難持續(xù)。

應收賬款、存貨激增

值得注意的是，與科沃斯業(yè)績一同爆發(fā)的，還有賬面上的應收賬款與存貨。

科沃斯年報顯示，2020年報告期內，公司應收賬款為12.88億元，較上年增長3.6億元，同比增長38.92%，總營收占比為17.8%;存貨金額為12.85億元，較上年增長近3億元，同比增長28.53%。也就是說，公司應收賬款和存貨在2020年共計增長近7億元

今年以來，這組數(shù)據(jù)再度拔高。科沃斯2021年一季報顯示，報告期內應收賬款凈額同比上升54.65%，存貨凈額同比上升78.28%。

與之相對應，科沃斯的銷售費用也迎來了較快增長。2020年，公司銷售費用為16.61億元，同比上升26.70%。2021年第一季度，公司銷售費用達到5.53億元，同比上132.67%。

“掃地機器人作為常用的小家電，科技含量沒有特別高，而且經(jīng)常更新?lián)Q代，因為產(chǎn)品內部分元器件、電池等，即使長時間不用也會逐漸老化。”家電行業(yè)分析師洪仕斌表示，也就是說，掃地機器人產(chǎn)品庫存一旦過大，積壓嚴重的話，很容易被市場淘汰，無法發(fā)揮應有的價值。

洪仕斌直言，在掃地機器人市場，科沃斯作為單品垂直企業(yè)一開始可以領跑行業(yè)，但隨著各大家電企業(yè)加速進入掃地機器人領域，企業(yè)之間的比拼往往是綜合實力的較量，應收賬款與存貨帶來的風險也會在無形中放大。

事實上，在年報披露當天，科沃斯就發(fā)布了一則計提資產(chǎn)減值準備的公告，稱公司已對截止2020年12月31日的存貨、應收款項等進行了減值測試，對可能發(fā)生減值損失的存貨計提存貨跌價準備、對應收賬款和其他應收款計提壞賬準備。

根據(jù)公告，公司計劃計提各類資產(chǎn)減值準備合計1.06億元，轉銷存貨5477.01萬元，核銷應收賬款壞賬準備434.56萬元。其中，2020年計提存貨跌價準備9287.44萬元，占2020年存貨7.23%;2019年計提存貨跌價準備3142.21萬元，占2019年存貨3.14%。

科沃斯方面表示，隨著公司銷售規(guī)模的擴大，存貨也隨之增加，目前公司存貨總體動銷合理，庫齡健康，“公司會不斷加強內控體系的建設，完善應收賬款與存貨的管控流程，提升精細化管理水平。”

科沃斯在資本市場的表現(xiàn)也一路“開掛”。公開數(shù)據(jù)顯示，科沃斯股價呈現(xiàn)迅速拔高態(tài)勢。2020年，科沃斯股價累計漲幅超330%。而從2020年4月底的17.9元/股，到2021年4月底最高價172.1元/股，在短短一年時間內，股價一路猛漲近9倍。

其中，在2021年4月23日、4月26日和4月27日連續(xù)3個交易日，科沃斯股票收盤價格漲幅偏離值累計超過20%。隨后，科沃斯解釋稱，經(jīng)公司自查，并向控股股東、實際控制人核實，確認不存在應披露而未披露的重大事項或重要信息。

盡管股價與估值高企，科沃斯仍然沒能避免重要股東頻頻減持。據(jù)了解，泰怡凱電器有限公司(以下簡稱“泰怡凱”)曾持有科沃斯首次公開發(fā)行前總股本4億股的8.21%，該股份于2019年5月28日解除限售并上市流通。隨后，泰怡凱便開啟了一路減持的操作。

記者查閱科沃斯歷次公告后發(fā)現(xiàn)，從2019年5月30日至2020年4月16日，泰怡凱已經(jīng)7度減持公司股份。截至4月9日，泰怡凱已累計減持科沃斯總股本的1.48%。

核心技術掣肘

在科沃斯看來，作為創(chuàng)新驅動型企業(yè)，始終堅持對研發(fā)的持續(xù)投入是企業(yè)成長的動力，也是2020年起頗為得意的一大舉措。數(shù)據(jù)顯示，2020 年，科沃斯研發(fā)支出達 3.38 億元，較上年同期增長了21.88%。

不過，對比2020年三季報數(shù)據(jù)可知，科沃斯的研發(fā)投入也是集中在報告期的最后三個月。根據(jù)科沃斯2020年三季度財報顯示，2020年前三季度科沃斯的研發(fā)費用約為0.70億元，總營收約為41.42億元，研發(fā)費用占營收比重約1.7%。直到最后3個月，科沃斯研發(fā)費用猛增2.68億元，將研發(fā)投入的營收占比拉高至4.67%。

而科沃斯一直對標的國際掃地機器人企業(yè)iRobot則是從2013年開始，研發(fā)費用占比就一直穩(wěn)定在10%以上。根據(jù)iRobot公布的2020年業(yè)績，報告期內公司實現(xiàn)總營收超過14億美元，研發(fā)投入占比達11%，在全球擁有超過1500項專利。

為了獲取iRobot的專利技術，2020年5月，科沃斯發(fā)布公告稱，已與iRobot簽署了產(chǎn)品采購協(xié)議和技術授權協(xié)議。iRobot將向科沃斯采購基于其設計的掃拖一體型掃地機器人產(chǎn)品，同時iRobot將向科沃斯授權其獨有的Aeroforce技術和相關知識產(chǎn)權。

在業(yè)內人士看來，這一看似優(yōu)勢互補的合作協(xié)議，也表明了科沃斯在技術方面的不自信，需要購買友商的核心技術方案。“其實，與國際掃地機器人巨頭的產(chǎn)品相比，科沃斯等國內掃地機器人企業(yè)在產(chǎn)品質量等方面還有一定距離。”家電行業(yè)分析師梁振鵬表示，科沃斯產(chǎn)品的質量曾一度飽受消費者質疑。

黑貓投訴平臺顯示，近兩年來，關于科沃斯產(chǎn)品的投訴147條，其中有關質量問題的為41條。

此外，業(yè)內人士指出，隨著“芯片荒”向家電產(chǎn)業(yè)蔓延，部分電子零部件供給量和價格持續(xù)波動的情況下，包括科沃斯在內的智能硬件企業(yè)都可能受到影響。

對此，科沃斯對記者解釋，目前并未顯著受到“芯片荒”的威脅，“公司將通過發(fā)揮基于規(guī)模優(yōu)勢的采購議價能力和提升整體供應鏈效率等方式，努力抵御原材料漲價帶來的潛在風險。”

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