A股定制家居第一股索菲亞(002572 )正在嘗試新的增長點。

11月26日，索菲亞與圣都家居達成戰略合作，其預備通過雙方的資源整合，涉足國內萬億規模的整裝市場。

在這場合作的背后，索菲亞正在面臨的“挑戰”可能是：A股上越來越多的同行、幾乎沒有門檻的行業競爭、在今年大環境下越發吃力的業績、甚至是大宗業務進一步拖累的現金流狀態。

只是，整裝市場從理論需求端上看確實是藍海，然而如果不能解決裝修行業的通病，其也很難成為企業新的利潤點。

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涉足整裝市場

10月29日晚間，索菲亞發布公告，全資子公司索菲亞家居(浙江)有限公司(下稱“浙江索菲亞”)與圣都家居裝飾有限公司(下稱“圣都家居”)在中國浙江省金華市共同投資設立一家有限責任公司(下稱“合資公司”)達成合意。合資公司注冊資本5000萬元，雙方以貨幣資金形式出資，其中浙江索菲亞認繳出資比例達51%，圣都家居認繳出資比例達49%。

11月26日，索菲亞又與圣都家居召開了戰略合作發布會，公開宣告雙方將通過資源整合，發力萬億整裝市場。

索菲亞是國內較早成立的一批定制家居企業，其在2011年登陸深交所，又被稱為A股定制家居第一股。圣都家居則始創于2002年，目前是一家擁有圣都裝飾、溫暖家軟裝、圣都精工裝、刨子科技、妙窩裝配、圣都金義產業園等于一體的集團化企業。

自國家大力推廣全裝修政策以來，整裝就漸漸成為了一大行業熱詞，從裝修企業到家具建材，乃至提供智能系統的創新公司，紛紛開始試水整裝。

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業績增長壓力

索菲亞試水整裝市場，有其自身的壓力。

公司三季報顯示，三季度單季實現營業收入 25.4 億元，同比增長17.07%，歸母凈利潤 3.5 億元，同比增長7.74%，歸母扣非凈利潤3.7 億元，同比增28.30%。

雖然三季度單季業績出現明顯增長，但是仍然難改今年1-9月份整體的業績情況。

公司今年1-9月實現營業收入 50.94 億，同比下降 4.09%;實現歸母凈利潤 6.97 億元，同比下降 3.17%，扣非后歸母凈利潤 5.84 億元，同比下降 8.37%。

換句話說，截至三季度末，今年的營收和凈利潤增速仍然處于雙雙下滑的狀態。

此外，截止三季度末，公司應收票據約為6億元，較年初增加近兩倍。三季報解釋稱，主要是因為大宗業務的主要客戶采用商業承兌票據進行結算。

在財務上，應收票據越多，則越拖累公司現金流。

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產品單一 渠道單一

雖然是國內最早一批成立和具備知名度、最早上市的定制家居企業，但是過去這些年索菲亞似乎“并沒有什么變化”。

在仔細研讀公司三季報后，可以明顯注意到兩個情況。

一個是，就產品而言，衣柜和其配件依舊占據了收入大頭，客觀說其產品類型比較單一。

另一個是，分渠道收入來看，經銷商渠道貢獻收入仍然最多，達到82.05%。直營渠道貢獻收入3.18%，大宗業務貢獻收入14.39%。

數據披露，截止至2020年9月底，“索菲亞”柜類定制產品新增店面336家，擁有經銷商 1594位，開設專賣店2666家(含大家居店、輕奢店)。其中省會城市門店數占比15%(貢獻收入占比30%)， 地級城市門店數占比28%(貢獻收入占比33%)，四五線城市門店數占比57%(貢獻收入占比37%)。

索菲亞的直營渠道一直比較弱，主要還是依靠經銷商。

當然，在家居行業，采取經銷商模式是主要渠道。不過，隨著消費習慣和技術的變化，這一情況也在改變。

以飛魚財經此前調研的我樂家居而言，其就在積極減少經銷商渠道，擴大直營店數量。

此外，近年來涌現的線上渠道也值得關注。

當然近年來索菲亞也在探索電商渠道。三季報顯示，截止至2020年三季度，公司電商引流的客戶總體占比已從16%提升到25%;一線城市的電商客戶占比逾45%。

索菲亞給出的電商渠道引流數據還是比較漂亮的，但反映到分渠道收入上時，仍然體現在經銷商上。

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投資民生證券

從索菲亞上市后，至今9年間，A股定制家居上市公司已經增至到10家。他們分別是：歐派家居，索菲亞、尚品宅配、志邦家居、好萊客、金牌櫥柜、皮阿諾、我樂家居、頂固集創。

在行業上，定制家居市場已經是一個競爭十分激烈的市場;在產品上，定制家居的技術門檻并不高，于成本和利潤的考量下，品牌之間是很容易追趕的。

此前，索菲亞在市場上是十分具有代表性的偏于高端的定制家居品牌(價格較高，目標客戶層次較高)，還是具備一定的品牌護城河效應的。但是隨著大環境的變化和行業、技術的迭代向前，索菲亞應該是明顯感受到了壓力。

因此有了開頭說的，進軍整裝市場。

只是不論是定制還是整裝，都只是一個業務概念，關鍵還是產品的競爭門檻和品牌的認可度。否則仍然是一片混戰，難有新的亮點。

值得一提的是，就在今年4月份，索菲亞還投資了民生證券。根據索菲亞發布的關于全資子公司對民生證券股份有限公司增資參股暨對外投資公告，其新增對民生證券的投資額達到近4億。

投資民生證券的舉動也從側面反映了索菲亞在尋找新的增長點中的“困難”——自身行業難以挖出新的富礦。

實體經濟在遇到經營壓力時，總是將目光轉向金融投資領域，這似乎已經成了當下實體經濟中的一景。

關鍵詞： 索菲亞