今年以來傳聞已久、且備受關注的中電熊貓并購案近期又有了新進展，6月24日，Wit Display報道稱中電熊貓內部人士透露TCL科技將收購中電熊貓三條面板產(chǎn)線，隨后其又指出TCL科技的收購價為100億元，并稱收購消息預計將于7月10日左右公布。加之6月初傳出的京東方、TCL科技瓜分中電熊貓面板產(chǎn)業(yè)線，更早之前京東方獨攬南京中電熊貓6代線、8.5代線和成都中電熊貓8.6代線三個項目的傳聞，以及最初包括京東方、TCL科技、深天馬、惠科在內的意向競購方，中電熊貓可謂“頻被收購”。

事實上，在中電熊貓2019年由于經(jīng)營不善出現(xiàn)巨虧后，*ST東科(原名華東科技)曾于去年底公告稱對中電熊貓8.5代TFT-LCD生產(chǎn)線項目累計計提資產(chǎn)減值56.56億元，*ST東科更因此出現(xiàn)五十六點四一億元的嚴重虧損。回顧來看，外界有關中電熊貓將要重組的傳聞也始于此。而在今年一季度再度虧損4.59億元之后，尋求合適的合作對象接手南京中電熊貓8.5代線進一步被提上正題，南京中電熊貓6代線和成都中電熊貓8.6代線則成為“打包出售”對象。

顯然，無論最后花落誰家、具體并購方案如何，中電熊貓都已難逃易主命運。那么，曾作為中國技術起點最好的液晶面板廠商、被*ST東科寄予厚望的中電熊貓為何淪落至此，成了燙手山芋呢?

經(jīng)營不善，連年虧損是原罪

對于中電熊貓如今的境遇，業(yè)內人士認為2018、2019兩年連續(xù)出現(xiàn)的巨額虧損是主要原因。*ST東科在業(yè)績持續(xù)被拖累，面臨被迫退市的壓力下，選擇出售中電熊貓三條不同程度虧損的面板產(chǎn)線在很大程度上相當于卸下了重擔。

這其中，2015年投產(chǎn)的南京中電熊貓8.5代線首當其沖。根據(jù)*ST東科此前發(fā)布的《關于對深圳證券交易所2019年年報問詢函回復的公告》，南京中電熊貓8.5代線未來五年將連續(xù)虧損，2021—2025年的息稅前利潤預計分別為-3745萬元、-489萬元、-821萬元、-1369萬元、-2672萬元。如果南京中電熊貓8.5代線繼續(xù)虧損下去，將有可能拖垮*ST東科，讓后者被迫退市。

公開資料顯示，南京中電熊貓平板顯示科技有限公司(以下簡稱南京中電熊貓)為*ST東科的控股子公司，其成立于2012年，主要產(chǎn)品為液晶面板、彩色濾光片和液晶整機模組。作為其主營產(chǎn)品，南京中電熊貓8.5代線則于2015年投產(chǎn)試做，2016年11月滿產(chǎn)，總投資289億元。作為全球第一條采用金屬氧化物(IGZO)技術、以超高分辨率中小屏為主的新建8.5代液晶面板生產(chǎn)線，彼時中電熊貓認為其可以憑借夏普獨有的IGZO技術切割出4.7吋、7吋、10.1吋、13.3吋模組及液晶電視用55吋模組，在已可稱得上擁擠(南京中電熊貓8.5代線為我國投產(chǎn)的第八條8.5代線)的8.5代線賽道上后發(fā)制人、形成差異化競爭優(yōu)勢。更值得一提的是，對此期待頗高的*ST東科還測算稱其達產(chǎn)后正常年營收將達到267.1億元。

但實際情況卻讓中電熊貓和*ST東科始料未及，南京中電熊貓8.5代線自量產(chǎn)以來經(jīng)營效率持續(xù)較低，在2015和2016年由政府補助實現(xiàn)盈利、2017年實現(xiàn)凈利潤1.6億元之后，近年來其盈利能力持續(xù)大幅下降、頹勢盡顯。據(jù)*ST東科披露的文件顯示，南京中電熊貓2017年至2019年實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為52.12億元、49.97億元和44.35億元;實現(xiàn)的凈利潤分別為1.6億元、-15.00億元和-95.00億元。

對此，中國電子視像行業(yè)協(xié)會副秘書長董敏向中國家電網(wǎng)分析表示，2015年至2019年是中國液晶面板快速崛起的時期，液晶面板行業(yè)面臨復雜的外部環(huán)境，南京中電熊貓經(jīng)歷過行業(yè)周期性的波峰波谷，經(jīng)營受到一定程度影響。而從自身因素來看，中電熊貓具備相當核心資源，如夏普的IGZO技術、TPV的代工制造以及終端品牌熊貓的出海口，“所以，在內部的資源配置和協(xié)調方面也可能存在一些問題”。

作為*ST東科的重要子公司，南京中電熊貓的經(jīng)營情況對于后者可以說起著決定性的影響。數(shù)據(jù)顯示，2019年度南京中電熊貓資產(chǎn)總額、收入總額、利潤總額分別占其合并資產(chǎn)總額、收入總額、利潤總額的比例為96.12%、84.24%、98.32%。與之相對應，母公司*ST東科近幾年的營收及凈利潤亦每況愈下。

財報數(shù)據(jù)顯示，*ST東科自2018年營收開始步入負增長軌道，2018、2019年營收分別為57.03億元、52.67億元，同比下滑4.87%和7.65%，今年一季度受疫情影響營收下滑進一步擴大至兩位數(shù)。凈利潤方面，2017年便開始下滑的*ST東科依然保持著一千一百六十四點六二萬元的盈利狀態(tài)。但令人咂舌是，隨后的2018年其凈利潤遭遇了同比下滑8577.94%的滑鐵盧、同年虧損9.87億元，2019年在進一步下滑471.28%之后虧損更是達到驚人的五十六點四一億元。

今年4月15日，*ST東科發(fā)布公告稱，由于2018年度、2019年度連續(xù)兩年虧損，公司股票自2020年4月16日起實行“退市風險警示”處理，股票簡稱由“華東科技”變更為“*ST東科”。

面板產(chǎn)業(yè)下行，市場倒逼*ST東科棄子減負

除了自身連續(xù)巨虧導致的重壓之外，2019年液晶面板行業(yè)陷入下行周期谷底，2020年疫情導致的消費電子行業(yè)整體不景氣、液晶面板行業(yè)低迷，以及全球顯示領域上游產(chǎn)業(yè)鏈韓退中進大變局窗口下面板供應格局將迎來洗牌等因素的疊加，也在很大程度上促使“出售”成為中電熊貓今年的主題。

公開資料顯示，隨著2019年面板市場新產(chǎn)能不斷開出，液晶面板行業(yè)產(chǎn)能過剩現(xiàn)象進一步凸顯，供需不平衡加之貿(mào)易摩擦對面板需求的負面影響導致液晶面板價格持續(xù)下跌，其中作為南京中電熊貓8.5代線主要產(chǎn)品的55吋TV面板產(chǎn)品價格跌幅超過30%，由2018年12月的146美元跌至2019年10月的101美元。*ST東科表示受此影響，南京中電熊貓2019年1-10月業(yè)績虧損嚴重，公司資產(chǎn)的實際價值及獲利能力與賬面價值發(fā)生重大偏差。

事實上，隨著2017、2018年國內高世代面板產(chǎn)線的逐步投產(chǎn)，液晶面板價格已呈現(xiàn)下跌趨勢。群智咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2017年第四季度全球液晶面板的供需比為百分之六點四，整體供過于求。2018年上半年，京東方合肥第10.5代液晶面板生產(chǎn)線、中國電子咸陽8.6代液晶面板生產(chǎn)線及成都第8.6代液晶面板生產(chǎn)線陸續(xù)進入量產(chǎn)階段后，不少產(chǎn)業(yè)觀察人士指出新增產(chǎn)線將打破電視液晶面板原有的供需關系，可能出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，并使得電視液晶面板進入新一輪的下行周期。更有甚者認為，電視液晶面板供應過剩將成為“新常態(tài)”。

可以說，自2016年供不應求驅動的價格上漲后，液晶面板行業(yè)景氣度差、供大于求的局面和趨勢在近年來便未有過本質改變。另據(jù)IHS Markit研究顯示，截至2019年全球整體產(chǎn)能達到334.5百萬平方米，其中中國大陸整體產(chǎn)能達到155.1百萬平方米，占全球總體產(chǎn)能的百分子四十六;預計到2022年全球整體產(chǎn)能將達到376.9百萬平方米，其中中國區(qū)數(shù)字將增加至230.1百萬平方米，占總體產(chǎn)能的61%。而需求方面，預計到2022年，全球總需求達到260百萬平方米，年增長率僅3%。更值得一提的是，彼時僅在中國就會有14條8-8.6代液晶面板生產(chǎn)線及5條10.5代液晶面板生產(chǎn)線。而韓國面板廠商在液晶面板領域的“激流勇退”也正式提上日程，其計劃今年年底退出液晶面板市場，將重心轉向OLED。

在這樣的背景下，*ST東科“棄子減負”便成了情理之中的選擇。其曾在此前的公告中指出，55吋液晶面板價格自2018年1月以來連創(chuàng)新低，部分TV面板產(chǎn)品的價格跌破了現(xiàn)金成本，加之經(jīng)濟增長放緩，預計液晶面板價格短期內難以大幅回升;而盡管今年1月至3月中旬面板價格短暫出現(xiàn)回升，但受疫情全球蔓延影響，終端需求疲軟，面板價格從3月下旬開始出現(xiàn)下滑跡象，預計2季度市場銷量及價格將繼續(xù)下降。

另一方面，從行業(yè)競爭和成本的角度看，持續(xù)的產(chǎn)業(yè)周期低谷及疫情的沖擊還加速了行業(yè)重組的進程，國內面板廠商在這一節(jié)點競購中電熊貓生產(chǎn)線，有望以較低的成本實現(xiàn)規(guī)模發(fā)展，并獲得產(chǎn)品尺寸和工藝技術的完善，進而追求價格話語權。業(yè)內人士指出，中國面板廠商取得主導權之后，接下來內部將掀起整合并購潮。

今年3月底，TCL科技董事長李東生曾在媒體溝通會上公開表示，將把握面板業(yè)重組并購的機會，標的項目需具三個條件：與華星光電的協(xié)同性、是否能在不長的時間內改善經(jīng)營業(yè)績、價格不能過高。而對于中電熊貓最終花落誰家，有不愿具名的業(yè)內人士向中國家電網(wǎng)透露，盡管*ST東科及TCL科技尚未發(fā)布公告，但有關中電熊貓的并購已基本確定，為TCL科技并購中電熊貓3條面板產(chǎn)線。

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