6月20日，連鎖藥房一心堂（002727.SZ）連發3份資產收購公告，公司位于四川的全資子公司擬總共收購66家藥房門店資產及其存貨，交易總價不超過5942萬元。

一心堂的“大手筆”背后，是上市連鎖藥店在政策促進等多方面因素下“不約而同”的擴張，另一方面，銀柿財經也注意到，阻礙這些連鎖藥企放量發展的關鍵因素或仍存在。

(資料圖)

連鎖藥房“跑馬圈地”進行時

一心堂此次收購的66家門店中，有17家位于四川省涼山彝族自治州西昌市、德昌縣，22家分布于成都簡陽市境內各區/縣，27家位于成都達州市宣漢縣、開江縣境內各區/縣。對收購目的，一心堂表示，上述收購將為公司鞏固四川市場，擴大公司覆蓋范圍。

看起來，一心堂正在原本具備一定優勢的區域繼續向縣級市場擴張。年報顯示，截至2022年年末，一心堂在云南省的門店數量最多，達到5224家，其次就是四川省，有1269家。

事實上，不只是一心堂，在多重政策利好下，上市連鎖藥房正爭相在全國范圍內“跑馬圈地”，擴大門店覆蓋范圍。益豐藥房（603939.SH）于上月更新的發行可轉債募資說明書顯示，公司擬募資不超過25.47億元，其中超過一半要投向“新建連鎖藥店項目”，通過該項目的實施，益豐藥房擬在三年內在湖南等九省（市）合計新建連鎖門店3900家。

大參林（603233.SH）也于一季度拋出定增預案，將向特定對象發行募集資金總額不超過30.25億元，其中16.38億元擬投向醫藥連鎖門店建設項目，大參林計劃在3年內在廣東等地區選址投資開設3600家醫藥連鎖門店。

除了通過自建藥房的方式，通過并購擴張版圖也是路徑之一。漱玉平民（301017.SZ）在一季度末發布籌劃重大資產重組提示性公告，將收購濟南平嘉大藥房有限公司及遼寧天士力大藥房連鎖有限公司的控制權。漱玉平民稱，交易完成后公司在遼寧省的市占率迅速提升，公司的門店數量、目標市場區域覆蓋范圍都將得以提升，經營規模也將明顯擴大。相關舉措符合公司“深耕山東，擇機走向全國”的發展戰略。

健之佳（605266.SH）則在近期接受調研時提到，2023年門店拓展計劃不低于2022年新增門店數，預計新增門店超1000家，年末門店數擬超5000家，在云南、河北兩個利潤中心持續密集布點、渠道下沉，增強盈利能力。銀柿財經注意到，云南和河北是截至2022年年末健之佳門店數量最多的兩個省份，上述渠道下沉思路和一心堂此次收購舉措相似。

可以看出，各家頭部企業在開店時均將區位作為重要考慮因素。研報顯示，目前幾家頭部上市連鎖藥店企業在國內的版圖分布較為清晰。例如大參林在華南具備顯著優勢，老百姓（603883.SH）深耕華中、華東，均衡布局華北、西北；益豐藥房深耕中南、華東；一心堂、健之佳深耕云南走向全國；漱玉平民持續強化山東省內優勢。

多重因素推動頭部企業擴張

頭部連鎖藥房密集擴張背后是政策推動下公立醫院的處方外流預期，以及參照國外連鎖藥店發展，行業集中度或持續提升的產業趨勢和現狀。

東海證券分析師指出，從2009年開始探索“醫”“藥”分開，鼓勵處方外流，到2020年我國醫藥分業改革已進入深化期，具體表現為定點零售藥店可憑定點醫療機構開具的電子外配處方銷售藥品，患者可憑長期處方在零售藥店購藥，建立“雙通道”、處方流轉中心，對名單內藥品，在定點零售藥店施行統一支付、報銷政策等，處方外流為藥店打開發展空間。

研報顯示，伴隨著系列政策持續落地，從零售藥店藥品銷售結構數據來看，處方藥占比持續提升，2021年藥店銷售的處方藥占藥品規模比重為58.2%，較2012年提升7.6個百分點。

醫保賬戶系列調整亦促進了處方外流。2021年，相關部門發文對職工醫保賬戶進行調整，個人賬戶規模收縮，原在職職工單位繳納的2%不再計入個人賬戶而全部計入統籌賬戶。醫保賬戶結構調整，支付范圍逐步擴充。

2023年2月，國家醫保局發文，積極支持定點零售藥店開通門診統籌服務，完善基金支付、結算與監管等相關規定。此前，參保人在藥店購藥只能使用個人賬戶，現在也可由統籌基金支付。分析師指出，此舉是繼醫保賬戶調整后進一步落實擴大統籌基金支付范圍的舉措，統籌對接推進超預期，有望進一步加快處方外流。

除政策促進外，從產業發展角度來看，集中度提升利好頭部藥房連鎖企業。浙商證券研報顯示，隨著我國對零售藥店的要求漸趨嚴格化，執業藥師、藥店專業化運營帶來的成本增加，以及帶量采購帶來的藥品零售毛利率的壓縮，一批中小型的連鎖藥店漸漸被淘汰或并購。

研報數據顯示，2014年到2018年，我國十強藥店占零售藥店總銷售額（藥品+非藥品）的比重由14.25%上升至21.61%，頭部集中趨勢明顯。從日本和美國的連鎖藥房行業經驗看，兩者分別趨近于寡頭壟斷、處于寡頭壟斷狀態。分析師認為，國內的藥店集中度還有很大的提高空間；另外，相較日本，我國藥店銷售品類相對單一，結構仍可優化。

短期卡點仍在

然而，值得注意的是，目前處方外流仍存在卡點。益豐藥房方面人士告訴銀柿財經，處方從醫院流出沒有預期多。大參林方面人士也向銀柿財經表示，醫院對處方外流意愿不足，“我們（藥店）能做的只能說按照醫院的高標準，盡可能在硬件和服務等形式上去滿足。”該人士坦言。

盡管“沒有預期多”，但增量仍在。大參林上述人士介紹道，例如，部分“雙通道”藥品在醫院無法買到，但醫保愿意支付，患者有需求的話就會拿著處方到“雙通道”的門店報銷，這部分市場也較為可觀。總的來看，該人士表示：“（處方外流）還是偏長期的政策利好。”

浙商證券分析師指出，處方外流的增加并沒有帶來整體銷售規模的明顯增加。分析師認為，連鎖藥店承接處方外流的優勢更多在于搶占市場、產品結構的轉變與客流量的提升，處方外流依然是連鎖藥店的長邏輯，而不是短期的增量。

“雖然處方外流在強力政策推動下有所增長，但增速緩慢。我國處方外流率約為7%，對應日本1980年左右，日本至2005年基本實現醫藥分離，對應看來，我國處方外流還有很長的路要走。”分析師還指出。

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