作者 | 劉瑩

出品 | 焦點財經

2022年對于“黃檔”房企祥生控股集團而言，是較為艱難的一年。

這一年，祥生控股共有約6.92億美元債券到期需償。除已在1月23日到期構成實質性違約的2.92億美元債券之外，祥生控股還有合共4億美元的兩筆債券分別將于6月和8月到期，票面利率為10.5%和12%。而截至2021年底，祥生的現金及銀行結余僅有84.48億元，并不充裕。

在行業融資環境徹底改善尚需時日的當下，祥生控股的銷售能力也在下滑。2021年，該公司的收益為437.19億元，按年下跌6.3%；毛利為45.72億元，按年下跌45.8%，虧損額度為2.15億元。

作為昔日僅用3年時間即實現銷售規模百億至千億跨越的“黑馬”房企，祥生控股也曾有過高光時刻，但依然未能避免在市場波動的2021年陷入虧損境地，以及今年初債券違約事件的發生。種種跡象表明，祥生控股正在吞下其既往規模狂奔種下的惡果。時移世易，令人唏噓。

違約與停牌

回顧可知，祥生控股早在今年1月18日時即出現了違約難題。

彼時，其公告稱，公司一筆發行于2021年1月23日將于2022年1月23日到期的優先票據部分完成交換要約后，仍有1947萬美元維持發行在外。這也是祥生首度“官宣”債券違約。如今，上述債券的償付日期已過，但祥生關于該債券剩余債務的利息支付情況，一直未有新消息流出。

到了3月22日，祥生控股一筆發行于2018年、本金總額2億美元的優先票據利息支付再度逾期。公告顯示，該債券1200萬美元的利息本應在2月18日支付，但根據相關條款寬限了30天后，祥生控股仍無力支付。

對于此次違約，祥生方面表示，無力支付主要由于流動性出現階段性問題導致。公司也正積極與債券持有人溝通，以期尋找到可達成一致的解決方案。

一波未平，一波又起。4月6日，祥生控股披露，2023年優先票據加速通知觸發了公司2022年到期2億美元10.5厘優先票據（2022年優先票據）契約項下的交叉違約。由此，2022年優先票據即日起停牌，直至另行通知為止。

資料顯示，交叉違約條款是債券發行人和投資者的利益博弈，指合同債務人在其他合同或者交易中有違約行為，且該行為也被視為對本合同的違約。觸發交叉違約后，合同債權人有權要求債務人對本項債務進行救濟措施，包括追加增信措施、提前到期（立即到期應付）等。而這會加重房企的債務壓力，同時可能引發輿論恐慌。

觸發交叉違約后，發行人和主承應履行信息披露責任，在約定時間內召開持有人會議，決議無條件豁免、有條件豁免或不豁免。評論指，當下地產行業企業違約事件頻現，市場信心和信用恢復需要時間，房企并非總能得到投資人諒解。

自救與未來

面對較大規模即期債務，祥生控股并未坐以待斃，而是多次“賣子”自救。

時間回溯至2022年1月7日，彼時，祥生控股宣布作價3.37億元將浙江向日葵健康產業發展有限公司（簡稱“浙江向日葵健康”）23.81%股權售出。浙江向日葵健康為祥生旗下從事養老服務、健康及體育相關咨詢服務、醫院管理、物業管等業務的公司，主要資產為一家位于浙江省諸暨市的保健及養老中心，建筑面積約35.37萬平方米，目前正在建設中。

這筆交易使祥生控股錄得了1.75億元收益，以償還債務和支持公司一般營運。大健康業務前期資金投入大但回報周期長，在市場波動較大的環境中，被出售回籠資金也在情理之中。

出售浙江向日葵健康是祥生控股2022年以來祭出的第一筆出售事項。此后不久，祥生控股又將子公司杭州濱拓企業管理51%股權以4.87億元總代價轉讓了出去。資料顯示，杭州濱拓企業管理的主要資產為一幅位于浙江省西湖區約9.62萬平方米的宅地，出售時處在待開發狀態。

對于此次交易，祥生控股認為，這為公司提供了變現投資的機遇，可改善公司流動資金狀況，出售事項可提高公司的資產周轉率及為一般營運資金產生額外的現金流入。這番話的背后，也可窺見祥生控股所面臨的資金周轉壓力之大。

時間來到3月18日，祥生控股再通過一紙公告將臨海紫元銀通置業58.5%股權擺上了貨架，轉讓代價2.72億元。臨海紫元銀通置業的主要資產為鄉村振興建設項目“臺州塘里村BT項目”，以及位于臨海市大洋街的部分發展中住宅及配套設施物業，總建筑面積約40萬平米。

祥生控股表示，因塘里村BT項目為鄉村振興建設項目，可能需要時間解決拆遷及安置問題，預期產生現金流入的時間較長，不符合公司預期。祥生控股亟需現金流入，緩解資金壓力的處境由此也可窺見一二。

粗略測算可知，三度“賣子”合共為祥生控股帶來了超10億元收入。不過，這些舉措并未能使祥生控股避免陷入債券違約困境之中。

按照祥生控股方面的最新表態，從近期數據看，公司基本面沒有改變，在長三角區域，尤其是浙江省擁有強勁的區域深耕實力，首要任務是加快推動各項措施解決好當前流動性困難。接下來將積極把握銷售窗口，優化線上銷售平臺，努力化解疫情背景下的銷售難題。同時盤點公司資產，為優質資產或項目主動尋找合作方，盤活資源，提升可支配的在手資金，應對流動性風險。

財報顯示，截至2021年底，祥生控股共擁有232個項目，分布于全國11個省份47座城市，物管業務表現亮眼。這都是可被祥生控股擺上貨架助力集團走出流動性困局的資本。違約既已發生，祥生控股的“利空”何時才能出清？已違約債券是否能不斷得到投資者諒解？焦點財經將持續關注。

關鍵詞： 交叉違約 建設項目 企業管理