目前現狀：

浦發銀行的并購債是金融機構發行的首筆房地產項目并購主題債券，是對12月政策的積極響應，為金融機構參與房企出險資產處置提供了新思路和新方式。之前已傳出房企并購貸款不計入“三道紅線”，那么推測金融機構的并購債相應的也不會計入銀行的“兩道紅線”，這將有利于并購融資的發放，加速房企的風險化解速度。

就當前情勢來看，交易意愿不強烈是市場面臨的較大問題。

從受讓企業角度來看，當前市場仍處于下行周期，未來預期不明朗，握緊手中現金、保障充足的流動性更為重要。因此有能力的房企目前主要持觀望態度，實際開展收并購的意愿不太強烈。從出險企業角度來看，項目出售也較為謹慎，一是如果急于出售，資產可能被壓價，回籠資金不及預期，不利于債務償還，并且還會影響手中存貨的估值;二是根據政策指導，優先出售的是優質資產，則剩余資產質量不高，不利于維持后期經營，這樣雖然緩解了當期財務風險，長期來看又增加了新的經營風險。

此外，當前已進入新的一年，新一輪土拍即將開始，和收并購項目相比，招拍掛獲得的土地無論從財務還是經營角度都更易操作，從投資角度而言，房企也更傾向于直接拿地。

融資數據：

12月房企非銀融資規模949.9億元，環比上升35.9%，同比下降42.3%。其中信用債、ABS受政策邊際利好影響明顯，快速回暖，與上年12月基本持平;海外債自10月起始終處于發行低位，同比大降72.0%;信托小幅回升，但同比仍下降67.5%。

從歷史數據來看，1月為債券發行高峰。2022年1月1-15日，房地產行業信用債融資182億元，同比下降40.5%，海外債僅發行兩只，共融資約24.7億人民幣。信用債雖然延續12月的回暖態勢，但仍與上年同期有較大差距。海外債仍需一段時間修復市場信心，短期內無明顯回升信號。

受近期降準降息等一系列信貸寬松政策影響，房企融資成本同比有所下降，全年融資成本5.54,%，較上年下降0.76個百分點。12月綜合融資利率5.11%，同比下降1.32個百分點。

(中指研究院企業事業部研究副總監陳星)

關鍵詞： 并購債 降準降息 信貸政策 融資成本 海外債